无论是上市前还是上市后，拼多多一直处于舆论的风口浪尖上。力挺的人坚持拼多多对“五环外”的市场发现和社交电商导流的商业创新。抨击的人则以拼多多上的各种假货、高仿、山寨商品事件为例证为其贴上“原罪”的标签。创新也罢、原罪也罢，拼多多的未来如何自有时间来证明。“锐眼观察”将继续用“慢半拍”的方式以自己的视角尝试解读、剖析一下拼多多的商业模式。
今年是国际国内大环境急剧变动的一年，也是国内互联网行业与资本市场变化最大的一年。往年天天被挂在嘴上的BAT讲来讲去似乎也感到有点索然无味。于是被称为互联网新势力的MMP开始活跃在人们的视线年陆续登陆资本市场的美团、小米和拼多多等互联网新三小巨头。同时，在这个亮眼的标签外，拼多多也和趣头条、快手并称为“下沉市场”三巨头。当然，同样都是巨头，拼多多对此是什么感受应该是如人饮水冷暖自知。
抛开网上对拼多多纷纷扰扰的各种解读和舆情热点，从企业战略和商业模式上我们能看到的是拼多多也只是刚刚走完了一场马拉松长跑的第一赛点而已。
拼多多的起步可以用低配版的“聚划算+唯品会+社交裂变”的公式来定义。拼团是聚划算的一个变形和升级玩法，也确实玩出了新意。从高频日用消费品切入，则类似唯品会走市场细分的路子。最最最重要的也是最核心的是利用社交媒体的特性进行裂变式的导流。在这个起步阶段拼多多做对了两件事，从而奠定了其迅速崛起的基础。
一就是发现了所谓“五环外”的“廉价消费”市场；二就是找到了利用社交媒体进行裂变式导流的方法。在消费升级大趋势下，“廉价消费”市场被老电商巨头们不屑一顾，但的确是客观存在的现实，社交裂变导流并进而带动交易规模的快速增长，则是腾讯这样的大佬苦寻多年不得其门而入的大杀招。无论今天对拼多多有什么样的看法和评价，都不能抹杀拼多多在发现市场机会和快速、低成本流量导入方面的创新与实践！
但福祸相依，拼多多起步所依赖的两大利器在跑完第一段后反而变成了后续路程的累赘。
“廉价消费”市场确实客观存在，但像中国这样生产门类如此齐全、供应链如此完整的国家，很难通过常规方式从供应链领域再挖掘出超常规的利润空间。本身在市场上各品牌、各企业已经杀的血流成河了。哪里还有足够的空间去厮杀“廉价消费”市场？拼多多的供应链管理和“压榨”水准充其量和沃尔玛、京东处于同一水准。沃尔玛和京东做不到的，拼多多也不可能做到。怎么办？于是只好在“非常规”供应领域寻找合适的供应商。而这必然带来品质、侵权、山寨等等一系列的问题。这是为满足“廉价消费”市场而在供给侧妥协所必然会带来的结果。而再廉价的消费市场其基础要求也是要买到能用、好用的商品。
如上所述，正规、常规的供应链本身已经竞争极为激烈，也极难再有进一步可压缩的利润空间。这就在廉价消费需求和基本品质要求之间形成了悖论。这种悖论随着拼多多体量的迅猛增加而日渐凸显。拼多多后续猛增的商品投诉、创维等品牌企业的维权和拼多多品牌馆的设立都是对这种悖论的应对。而上市后对拼多多的业务增长和“去负面”的要求也逼着拼多多必须做出进一步的改进。
而品牌馆的设立很明显能看到当年阿里从淘宝到天猫的轨迹。那么品牌馆在解决品牌、品质问题的同时如何满足“廉价消费”市场呢？如果答案是能，那么天猫和京东做不到吗？如果不能，那拼多多不就变成一个社交版的聚划算了吗？因此，。
从现实的动作看，7月31日拼多多发布两则定向品牌招商公告，涉及到服饰、美妆、箱包、食品、数码家电、家具、建材等品类，覆盖了几乎所有叫得上名字的主流品牌。8月31日，拼多多App改版，在首页正中央的位置出现“品牌馆”，与普通小C店铺区分开来。要知道在半年前当媒体提及“品牌升级”时，黄峥是会摇头的：“升级是一个五环内人群俯视的视角。”他不认为拼多多需要进行品牌升级，也不认为拼多多需要做品牌的定向招商。所以，创始人怎么想有时候不重要，市场会教育你的。由于供给侧的客观现实，拼多多目前很难找到“廉价市场”和“品质供给”之间的那个平衡点。已经入住拼多多品牌馆的小米、网易严选等无论如何与“廉价市场”搭不上。
除了当前所面临的供给侧与市场侧的不平衡外。对拼多多更严峻的考验可能是其商业模式中的盈利路径截止目前还不是很清晰。从目前所披露的营收结构来看，也与其商业模式存在矛盾之处。拼多多在2016年净亏损为人民币2.92亿元，在2017年亏损为人民币5.251亿元。受大幅扩张市场的需要，拼多多在2018年Q1的销售与市场支出达到12.17亿元，平台单季发生2.01亿元人民币净亏损。也就是说拼多多创业三年多，截至2018年Q1累计亏损(含期权支出)为13.12亿元人民币。在营收上，根据拼多多招股说明书中的陈述，其营收结构在不同发展阶段呈现明显的阶段性特征：
2016全年，拼多多90.4%的营收来自于商品销售收入，其余9.6%的营收来自于佣金（支付环节手续费，费率0.6%）；
2017全年，拼多多69.3%的营收来自于广告收入，30.5%的收入来自于佣金，0.2%的收入来自于商品销售收入；
2017年Q1，拼多多90.9%的营收来源于佣金，9.1%的营收来自于商品销售收入；
2018年Q1，拼多多80%的营收来自于广告收入，20%的营收来自于佣金；
一是平台化发展模式的确立。2016年9月拼多多与拼好货合并，由于拼好货为自营模式，且此时的拼多多尚未开始广告商业化试水，因而如我们所见，2016全年拼多多超过九成的营收来自于自营收入；但此时合并后的拼多多已将平台化运营确立为其未来发展的方向；
二是将广告作为商业变现的主要模式。2017年Q1，拼多多超过90%的营收仍来源于佣金；2017年Q2起拼多多开始进行广告商业化试水，至2017年末，拼多多明确将规模化广告收入作为其商业变现的主要模式。从广告商业化试水到战略“扶正”仅经历半年多时间，拼多多的试错与迭代速度可见一斑。就运行结果而言，截至2018年Q1，广告在营收中的占比已达80%，当之无愧成为拼多多最主要的营收来源。
而平台化和广告变现的战略调整则来源于黄铮对拼多多做电商领域Facebook的愿景。
综上所述，我们从市场与供给、营收与盈利与未来愿景等几个方面都看到了拼多多在光环与暗影下的纠结：
上面已经讲过了“廉价消费”市场与有品质的供给之间是一个悖论。在既有的供给市场上不存在进一步的供给侧利润空间。所以，要么拼多多转向“消费升级”，重走淘宝-天猫的老路。要么学网易严选自控供应链。从一般常识来看拼多多多数是会走并行发展，逐步以自控供应链为主的路线。但这样的话也就意味着离拼多多赖以起家的“五环外”廉价消费市场渐行渐远。而只剩下社交电商这一张“王炸”。但随着各大电商玩家各种“拼团”玩法的兴起，这张“王炸”还能用多久也很值得思考。
拼多多截止目前一直是在亏损的。当然，亏损本身不说明问题。亚马逊、滴滴也都一直在亏。但任何企业最终总是要盈利的，亏损只不过是走向盈利过程中的一个阶段而已。最终能否走向盈利不仅看现有业务，更要看商业模式中对未来终极形态的设计及实现路径。
对拼多多而言目前也只是在第一赛点冲的挺快的，但整个商业模式中对终极形态的构想和设计目前是看不到的。换言之，谁也不知道拼多多将来靠什么盈利？也许这个问题也正是黄铮目前正在思考的吧？所谓终极形态就是在现有电商业务基础上，通过什么样结构化的设计形成一个大闭环的商业生态，从而在这个大闭环和商业生态中实现自循环增值和1+12的协同效应，这才是互联网商业设计正确的打开方式，而拼多多无疑则还在解锁的进程中。
大多数互联网企业在这个过程中要么持续由外部资金输血以维持这个解锁的进程，如滴滴、摩拜及玩崩了的乐视。要么尽快找到稳定的现金流业务减轻企业的负担，如小米。某个业务可以不怎么赚钱，但能产生足够的现金流为亏损的战略业务输血。未来能不能笑到最后其实是取决于输血和解锁的进程是否频率匹配。这也是拼多多未来相当长一段时间必须面对的。
关于未来愿景，我们只听到一句“电商领域的Facebook”。这也从拼多多收入结构从佣金向广告的转变得到证明。但从结构和模式讲拼多多现有的爆品+裂变的打法和Facebook等信息流模式的打法也是存在矛盾的。爆品打法要求极度聚焦，而信息流模式核心就是离散的，广告变现的机制与算法也不一样。因此，对未来的拼多多而言找到爆品打法和信息流模式之间的平衡点，以及如何找到相匹配的广告变现机制都是需要不断研究和探索的。
今天的拼多多，其身上光环与暗影交错而又斑驳。明天将何去何从取决于如何在第二赛点能较好的解决上述这些问题。让我们拭目以待吧。返回搜狐，查看更多
