本周铝市场回顾：本周伦铝收跌0.26%至1942美元/吨，沪铝主力收涨0.11%至13775元/吨。LME铝现货贴水由21美元/元收窄贴水至9.75美元/吨。
本周铝市场回顾：本周伦铝收跌0.26 %至1942 美元/吨，沪铝主力收涨0.11 %至 13775 元/吨。LME铝现货贴水由21美元/元收窄贴水至9.75美元/吨。根据SMM，上海成交价集中于13710~13830元/吨之间，对当月贴水集中于贴50~贴20元/吨，部分大户考虑到临近月底的结算压力及铝价高位的原因收货减少，下游周初并不急于补库且因对价格持观望态度，接货意愿并不明显，周中因价格较接货较多，临近周末因价格属周中高峰，对价格较难认可备货行为并不显著，本周下游基本按需采购，逢低略有备库，成交活跃度不强，但相比北方地区略好。
库存变动：根据我的有色，截至11月22日铝锭社会库存较周二减少1.4万吨至133.9万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周下滑 1.51 万吨至 75.02 万吨，LME铝库存较上周增加0.06万吨至 106.70 万吨。
成本方面：国内电解铝受平均完全成本维稳14900元/吨附近，由于环保因素，国内矿依然紧张，氧化铝减产产能增加，氧化铝价格维稳，另外由于氧化铝生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限，整体看电解铝成本大概率将维持在14000-15000之间。
中线供需逻辑及中线个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，铝中线库存压力有望缓解。
行业消息&统计数据：据海关数据显示，2018年10月中国出口氧化铝460072吨，出口总额163040万元人民币，平均单吨氧化铝金额3543.8元，2018年1-10月中国累计出口氧化铝99.9万吨。10月进口氧化铝5万吨，2018年1-10月中国累计进口氧化铝45.5万吨，前10月净出口54.4万吨。
综合观点：铝价上周走势震荡。各地陆续出台采暖季文件，实际减产力度低于去年。从静态角度看新增产能仍多于减产产能，当前供需缺口下仍无法快速去库，铝价预计仍将维持偏弱震荡。考虑到低成本地区的成本已经超过当前铝价，如果未来由于亏损导致电解铝企业减产增加，因此预计底部仍有支撑，但支撑的有效性取决于后市是否有规模电解铝产能缩减，目前看来减产尚未规模化。供应方面，电解铝四季度新增投产较为集中，施压铝价，但当前价格或影响新增产能的释放速度。
11月23日，沪铝主力合约AL1901高开低走，全天震荡偏弱。隔夜美元指数有所反弹，原油价格低位震荡，伦铝横盘整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨80元/吨，现货平均贴水维持在35元。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持。
世界金属统计局(WBMS)周三公布报告显示，2018 年 1-9 月全球原铝市供应短缺 20.6 万吨，较 1-8 月的 64.3 万吨减少 43.7 万吨，短缺量有所收窄。2018 年 9 月，全球原铝产量为 493.45 万吨，消费量为 489.75 万吨。 2018 年 1-9 月全球原铝产量同比增加 0.3%，全球原铝需求同比下滑 1.5%。其中中国原铝产量预估为 2499.9 万吨，占到全球总产量的 56%;同期，中国原铝表观消费量较 2017 年 1-9 月增加 1.3%。由于全球原铝需求下降较为明显，铝市供应短缺量减少，使铝价走势疲软。
现货市场，成交情况不及上周。上海成交价集中于 13710-13830 元/吨之间，对当月贴水集中于贴 50-贴 20 元/吨，无锡成交价集中于 13710-13830 元/吨之间，杭州成交价集中于 13720-13860 元/吨之间。本周现货成交价波动较大，持货商整体维持积极出货态度，中间商前期交投活跃，但周中期铝出现 Back 结构，且价差狭窄，中间商接货积极性表现收敛，部分大户考虑到临近月底的结算压力及铝价高位的原因收货减少，下游周初并不急于补库且因对价格持观望态度，接货意愿并不明显，周中因价格较接货较多，临近周末因价格属周中高峰，对价格较难认可备货行为并不显著，本周下游基本按需采购，逢低略有备库，成交活跃度不强，但相比北方地区略好。
解读：上周伦铝库存小幅增加，沪铝库存继续下滑，截止 11 月 23 日，LME 铝库存报 1067000 吨，周环比增加 650 吨，较去年同期减少 61875 吨，伦铝年内库存高低点为 141 吨;同期，上期所铝库存报 750229 吨，周环比减少 15124 吨，连续 6 周呈现下滑，较去年同期的 694572 吨增加 55727 吨，增加幅度有所收窄，沪铝年内库存高低点为 75 吨。
伦铝下方支撑位 1920 美元/吨，上方阻力位 1970 美元/吨;沪铝 1901 合约下方支撑位 13700 元/吨，上方阻力位 14000 元/吨。
基本面疲弱，沪铝前空持有包括河南巩义郑州等地相继公布限产具体措施，铝价小幅反弹。但我们认为其基本面依旧偏弱，一方面限产涉及铝的整个产业链，铝供应和需求都将有一定程度的减少，因此不能仅关注电解铝供应受限产的影响;另一方面短期内高库存可消化限产影响，且下游需求亦进入季节性淡季，铝锭的去化力度将减弱。因此建议激进者前空可轻仓继续持有。
在原油大跌商品走弱的情况下，锌价走势较为坚挺，原先基本面最差的品种成了最抗跌的品种。今年锌价不断在预期和现实中摇摆，在年初至今跌幅逾28%后，
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1.2019年铜精矿长单落地，明年铜精矿维持偏紧预期。但是短期来看炼厂铜精矿库存比较充裕，TC高位会维持一段时间。
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现货市场：昨日午后，沪银价格呈现出了小幅的上涨，在金属板块中仍然属于表现较强的一个。但是其整体偏震荡的格局却仍未能被打破。
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现货方面，LME铝现货贴水10.5美元/吨，前一交易日为贴水10.75美元/吨。根据SMM，上海成交价集中于13740~13760元/吨，对当月贴水40元/吨~贴水30元/吨，
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现货市场：俄镍较无锡1812合约贴水150至贴水100元/吨，金川镍较无锡1812合约升水10800元/吨。
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