私有化成本仅33亿美元，通过“一拆三”私有化后回归，不到4年时间就实现了10倍的收益。除了私有化回归
近日，公告称，GloriousMoonlightLimited等共7名首发前股东合计拟减持不超过10.74%的上市公司股份，7名股东合计计划减持股份1.76亿股，以8月30日收盘价86.70元/股计算，本次减持可套现金额约为153亿元。
具体来看，GloriousMoonlightLimited计划减持不超过3276万股，减持比例不超过2%，如果以8月30日收盘价86.70元计算，其减持金额为28.4亿元；SummerBloomInvestments(I)Pte.Ltd。计划减持不超过2457万股，减持比例不超过1.50%，减持金额为21.3亿元；嘉世康恒(天津)投资合伙企业(有限合伙)计划减持不超过3276万股，减持比例不超过2%，减持金额为28.4亿元；ABG-WXHolding(HK)Limited计划减持不超过3276万股，减持比例不超过2%，减持金额为23.01亿；HCFIIWX(HK)HoldingsLimited计划减持不超过3276万股，减持比例不超过2%，减持金额为28.4亿元；上海金药投资管理有限公司计划减持不超过1638万股，减持比例不超过1%，减持金额为14.2亿元；深圳市平安置业投资有限公司计划减持不超过399万股，减持比例不超过0.24%，减持金额为3.46亿元。
值得注意的是，今年大量套现的七大股东均是通过IPO之前突击入股成为股东，财务投资入股的初衷更明显。2018年4月13日，药明康德公开发行A股股票1.04亿股，并于当年5月8日在上交所上市。今年5月8日，药明康德首次公开发行限售股到期解禁，解禁股份共计6.14亿股，占上市公司总股本的52.51%。
招股书显示，2016年3月14日，药明康德前身“苏州药明康德新药开发有限公司”董事会作出决议，同意WXATBVI(药明康德维京)将其持有的药明有限91%股权分别转让给G&CVI(群云VI)等32名受让方。在上述7位减持股东中，除了深圳市平安置业投资有限公司以外，其余6家均在这次交易中的32名受让方之列，从而突击成为药明康德股东。
实际上，这已经不是上述7位股东第一次减持，此次减持计划前，这7家股东已经套现了大量资金。今年以来多位股东已经累计减持药明康德近200亿元。药明康德8月13日发布的公告显示，上述7名股东在5月13日至8月10日期间通过集中竞价、大宗交易，总计减持了8973万股药明康德股份，占公司总股本的5.48%，累计套现66.26亿元。
作为中国最大的新药研发外包服务公司，2007年药明康德选择在美国纽交所上市。2015年上半年，资本市场迎来了私有化回归A股的浪潮，25家中概股都宣布要进入私有化退市进程；一直以来，中美市场的估值差都让中概股烦恼不已，为了谋求更好的估值，不少公司都启动私有化回归A股。药明康德从2015年4月初次宣布到2015年12月彻底完成，仅仅花费了不到8个月的时间。
随着药明康德“一拆三”私有化回归顺利完成。按照8月30日收盘价计算，A股的药明康德、港股的药明生物、新三板的合全药业，总市值分别为1420亿元、934亿元、213亿元，三者合计为2567亿元人民币。
值得注意的是，药明康德私有化成本仅33亿美元，通过“一拆三”私有化后回归，不到4年时间就实现了10倍的收益。这背后虽然有业绩增长因素，但最主要的还是因为中美两地的巨大估值差异，即国内估值水平远远高于美国。
除了私有化回归套利之外，药明康德在A股上市后的股权激励，也被指门槛过低。7月19日，药明康德发布 2019 年限制性股票、股票期权、股票增值权激励计划：拟对 2048名激励对象授予不超过2106万股A股股票，占总股本的1.29%，首次授予价格为32.44元/股；拟对487名激励对象授予529万份A股股票期权，首次授予行权价格为64.88 元/股，对应总股本的0.32%；拟对234名激励对象授予290万股H股股票增值权，行权价格为72港元/份，对应总股本的0.18%。
从具体的解锁条件上看，上面三种激励方案均分为三个批次解锁或行权，比例为4:3:3，考核的主要指标是公司2019-2021年的收入相比2018年增长分别不低于 15亿元、30亿元、45亿元。
股权激励是企业为了激励和留住核心人才而推行的一种长期激励机制，是目前最常用的员工激励方法之一。目前，A股市场中推出股权激励计划的上市公司数量不在少数，几乎所有都是以净利润作为最核心的行权考核指标。
反观药明康德这次推出的股权激励计划，仅仅对收入有考核要求，但是对净利润却没有任何要求，这无疑大幅降低了股权激励达标门槛，激励意义大打折扣。
从收入考核本身来看，药明康德定的门槛也是极低。公司2018年收入96.14亿元，按照股权激励考核要求计算，2019-2021年考核收入相比2018年的增幅要分别达到15.6%、31.2%、46.81%。如果按照年度同比来看，2019-2021年收入同比增幅要分别达到15.6%、13.5%、11.89%。
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