说到支付第一股，人们往往谈论的是去年六月在港交所上市的汇付天下。汇付天下成立于2006年6月，是一家老牌第三方支付公司，也是国内首家在香港IPO的第三方支付公司，长期
说到支付第一股，人们往往谈论的是去年六月在港交所上市的汇付天下(01806.HK)。汇付天下成立于2006年6月，是一家老牌第三方支付公司，也是国内首家在香港IPO的第三方支付公司，长期以来，汇付天下一直受到众多媒体和投资者的关注。但受制于港股市场的低迷，汇付天下的市值目前为53.5亿。
4月25日，拉卡拉支付股份有限公司(300773.SZ)在深交所创业板挂牌，收盘价47.92元较发行价33.28元上涨44%，截至今日(4月30日)发稿，市值已达到255亿元。继汇付天下之后，拉卡拉成为了首家直接在A股上市的第三方支付公司主体。
汇付天下与拉卡拉同为2011年入围首批获发支付牌照的27家第三方支付机构。汇付天下主营业务分为两大类，支付服务和金融科技服务。其中，支付服务又分为五类，POS、移动支付、互联网支付、跨境支付和移动POS。从数据来看，汇付天下总营收增长明显， 2018年，汇付天下营收32.46亿，同比增88%，利润1.75亿元，同比增31%。
拉卡拉的招股书显示，收单业务是其主要营收来源，2016年以来，拉卡拉发展代收付业务，其中代收交易主要应用场景包括分期还贷、保险扣款等，而代付业务主要应用场景包括代付工资、贷款资金发放等。2018年，拉卡拉营业收入56.79亿元，其中收单业务的营收占比89.29%。
同为第三方支付行业的老牌企业，汇付天下与拉卡拉经营业绩良好，产业结构稳定，二者之间的市值差距难免引起外界的关注与疑惑，为何两支“支付第一股”先后起跑，却有不同表现?
去年12月，港交所刊登行政总裁李小加文章《明星公司的IPO为什么也会破发?回顾2018香港上市新规》，文中表示，港股IPO破发是市场自然现象，任何一个市场都无法避免，新股是否破发与上市公司的质地优劣并无必然关系，港交所的新上市机制刚刚生效几个月，市场需要时间适应新规和新公司。李小加还表示，新经济公司新股上市后注定难以风平浪静，今后难免还会出现新股破发的现象，但要相信市场有自我平衡能力，随着更多新经济公司上市，投资人和发行方会形成更加动态的平衡，找到合理的估值区间。
另一方面，A股与港股存在估值差异是一个广泛存在的事实。A股市场的封闭性和投资者人数的巨量需求，使A股成为一个“卖方市场”，市场供不应求，“商品价格”股票估值偏高。反观港股，港股市场是一个成熟开放的国际化金融市场，资本流动自由度大，吸引了全球资本的积极参与，而这个“全球资本”主要表现为香港之外的机构投资者。机构投资者以其专业性，投资属性强于投机属性，总体偏向于长期持有基本面良好、业绩增长稳定的股票，追求持续稳定的投资回报，即总体以价值投资为主。故而机构主导的港股市场投机炒作之风较弱，市场总体波动较小，相较于散户主导的A股市场，对上市企业的估值总体理性客观。而单就体量而言，与A股相比，港股市场供需双方比例相差明显不在同一数量级。
另一方面，香港的实际GDP增速十分抢眼，但其股市的估值却始终偏低，主要就是缘于投资者要求的风险溢价较高，这其中的原因可能有二：一是香港货币制度的不稳定性。港币和美元实行固定比率，使得港币资产相对于美元并不具有套利吸引力，并且近些年对于港币和美元脱钩的猜测不断，使得风险溢价增加;二是香港上市的企业很多都是中国内地企业，国际投资者对于中国企业的估值有明显的折价。因此，去年上市的新经济股都没能逃脱破发命运，17家在2018年上市的新经济企业，有13出现下跌，平均跌幅为-22.75%。
近年来，对A股和港股估值差异变化的讨论不在少数，国信证券就曾在研报中指出，随着A股正式被纳入MSCI以及沪港通、深港通规模的扩大，中国股市对外开放程度不断提高，未来跨市场的股票估值体系将会收敛趋同，同一公司在A股市场和港股市场上的估值将趋同，及中国公司估值水平与国际市场同类公司趋同。对A股市场而言，加入MSCI以后，此前存在的许多不合理的高估值将逐步减少，而同时低估值公司估值会得到修复。对港股市场而言，预计未来A-H股之间估值差异会逐渐缩小。
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