自从中美贸易战开打以来，豆粕价格进入震荡区间。目前来看，短期豆粕库存庞大给豆粕价格带来下行压力，但在中美贸易摩擦加剧、下游消费需求量上升、豆粕库存有所下降等因素的综合作用下，我们预期豆粕将重回偏强态势，价格逐步走强。
8月23日，中方对美约160亿美元商品加征25%关税于23日12:01正式实施，并且中国表示拒绝在11月美国的中期选举前再次举行谈判，中美贸易关系改善难见曙光。加以重税的美国大豆出口至中国必然导致进入国内的大豆成本有所提高，推动价格上涨。而美国新一轮的2000亿美元征税计划若如期开征，贸易战炒作气氛将被提振，国内豆类产品期货价格将有走强趋势。
我国是美国最大的大豆进口国，每年进口美豆数量占美豆总产量的三分之一左右，今年以来，美国对华出口大豆的25%关税已经导致中国买家大豆订单持续下滑，根据USDA出口销售的周度报告，截止8月23日，美国累计对华出口大豆量为2761.58万吨，同比下滑22.74%。目前来看中美贸易摩擦难以缓和，调整关税可能性小，尽管南美洲方面可以对华输送相当数量的大豆，中国也可以增加从加拿大俄罗斯的大豆进口量，但短期内依然难以摆脱对美国大豆市场的依赖，存在一定数量的需求缺口。
随着下半年气温下降、节假日增多，养殖业即将进入消费旺季，并且二季度国内养殖业效益可观，不少养殖户扩大了养殖规模，因此下半年饲料提货量随着养殖业的强劲发展将迎来上涨，豆粕消费量会逐渐增加，国内豆粕的供需矛盾将进一步被激化，支撑豆粕价格上升。
虽然目前大豆到港量较大，导致未来两周大豆库存仍处于高位，但受到贸易战与阿根廷大豆干旱减产的影响大豆到港量已经进入下滑区间，加之油厂压榨量放慢节奏，提货增加等因素豆粕库存将会下降，供应收紧。截止9月3日，国内主要油厂豆粕库存为122万吨，较上周同期的126万吨、较上月同期的125万吨都有减少。短期来看，国内豆粕供应虽然充足，但市场预期存在着四季度及明年一季度大豆及豆粕供应短缺的恐慌，对豆粕价格构成支撑。
根据8月10号USDA的报告，美国大豆单产为梅英普51.6蒲式耳，高于之前公布的预期，截至8月26日，美国大豆作物优良率为66%，高于一周前的65%以及上年同期的61%，美国2018/19年度大豆年末库存也预估上调至7.85亿蒲式耳。并且9月份美国气温适宜，降水温和，大豆将迎来利于生长的天气，大豆产量极大可能延续8月的高位。与此同时，受到中国大豆需求的刺激，巴西将扩大大豆播种。阿根廷的干旱气候也将有所缓解，丰沛降水有利于大豆丰产。大豆供应的增多可能拖累国内大豆、豆粕期货。
继我国辽宁爆出首例非洲猪瘟病例后，8月30日安徽芜湖又出新一期非洲猪瘟疫情，国内生猪养殖遭遇瘟疫打击，生猪价格转跌，市场恐慌炒作导致养殖行业备货意愿有所减弱，豆粕行情可能因此受阻。并且疫情升温可能性大，持续时间可能较长，需求的萎缩会让目前仍处于库存高位的豆粕压力更甚，短期内豆粕可能震荡偏弱。
由于中美贸易战难见缓和趋势，沿海油厂提前进口了大量大豆，目前大豆到港量依然较大，截止9月2日，全国主要油厂进口大豆库存为961万吨，较上月同期的881万吨，上年同期的714万吨皆有增加。下半年随着油脂备货期来临，油厂开工积极性也将增加，各大油厂都会恢复开机，将明显增加豆粕产出量，豆粕库存高企短期难消将增加价格上涨压力。
综上所述，豆粕基本面近期多空交织的氛围相对较重，而从空头逻辑来看，美大豆丰产虽然是本种植年度一个相对重要的偏空因素，但由于贸易战的缘故，美豆的贸易流向难以受到保证。与此同时，南美地区扩大耕种虽然在计划内，但是从贸易战预计造成的供应缺口来看，南美暂时还没有能力去弥补美豆的供应缺口。
此外，考虑到非洲生猪养殖的全球占比，从整体的供需来看，非洲地区的疫情也很难对需求起到根本性的作用。因此目前，我们能看到的唯一确定偏空信号就是豆粕的国内库存，但是从中长期来看，当前的库存被消耗也只是时间问题。
因此，我们认为，中长期来看，在贸易战和下游旺季的共同刺激下，豆粕价格有望出现中长期的上涨机会。从策略上看，我们建议豆粕1901合约在3100元/吨附近建仓，第一目标点位看到3280元/吨。
