短期观点：从外围及国内经济数据看，基本面仍然继续承压，符合我们的预期。短期市场将迎来宏观数据的考验，我们判断市场呈现震荡调整的概率较大，未来将从之前的普涨步入到分化阶段。本轮反弹行情的逻辑在于监管政策从偏紧转为中性，以及经济基本面持续恶化之下货币政策转向。目前，宽流动性带来的市场上行驱动力未变，但2月社融数据低于预期会使投资者对宽松预期产生质疑，短期需要通过调整来消化经济数据带来的压力。行业选择上建议继续配置受益产能去化的养殖股，创新驱动的新兴制造如电子半导体业及军工，受益流动性宽松及避险需求的有色金属（工业金属及贵金属）行业，板块中继续把握科创影子概念。
回顾本轮的市场表现，其驱动逻辑正在改变。1月市场的大幅上涨为信用底有望出现，且有望最晚在三季度传递至经济底，贸易局势有望缓和，即去年下跌逻辑的扭转修复，其体现为蓝筹领涨；2月市场上涨则是中小创利空出尽。而当下的市场维持上涨，更多的因素在于：第一，去年市场下跌的动能已经释放，第二，市场预期差正在改写，新的预期差促发新的驱动力。
市场预期差正在改写：2018年全市场单边下跌，其中最主要的驱动因素主要有：①去杠杆节奏偏快带来的实体企业失血，违约事件不断出现带来大量业绩爆雷；②中美贸易摩擦且力度大于市场预期；③货币政策先紧后松出现摇摆；④货币政策转向后信用体系迟迟未见恢复，信用利差不断走阔；⑤市场监管环境较为严厉导致市场活力逐渐丧失。目前，上述逻辑除中美贸易摩擦存在变数外均已修复。在旧的下跌逻辑被修复后，新的上涨驱动力出现。第一，宏观经济越恶化，市场对经济刺激的预期越强。第二，经济越差，对市场监管放松的预期也越强。宏观经济下滑对股票价值E/PE的分子端存在拖累，而打通直接融资以化解金融系统在此前加杠杆时期堆积的风险需要市场活力激发，需要更为宽松的监管环境。第三，经济越差，对改革的预期越强。改革不仅指资本市场包括深化对外开放及科创板方面的改革，也包括增值税降税、国家层面加大研发投入加速产业转型升级、简政放权激发企业活力等改革，这一预期在两会的政府工作报告中得到强化。返回搜狐，查看更多
