按人民币计，中国12月进口同比-3.1%，前值修正为7.7%；出口同比0.2%，前值修正为8.7%。以美元计，12月进口同比-7.6%，前值修正为2.9%；出口同比-4.4%，前值修正为3.9%。
12月不仅中国外贸数据大幅下滑，全球贸易增速也有所走弱(韩国12月出口增速回落5.3个百分点至-1.2%、德国11月出口增速回落8.7个百分点至0%)。
对美出口不论从增速还是从拉动来看较11月均出现大幅下行，显示贸易关税的影响开始显现。对美出口增速下滑至-3.54%，拖累本月出口-0.64个百分点。
问题三：12月贸易数据不及预期是什么原因？全球经济增速放缓+高基数影响。
全球经济有所放缓(美欧中PMI大幅下滑)，内外需走弱+2017年年末我国进出口基数明显抬升，导致 12月我国进出口增速有较强的减速压力。
展望2019年，在全球贸易环境恶化+主要需求国经济增速触顶的背景下，全球和国内经济正在进入下行压力兑现期，我国外贸走势不容乐观。
出口走势：不论以美元还是人民币计价，12月我国出口同比均低于预期和前值。基数效应拖累出口增速6.9个百分点(与基数不变情况下的差值)。
出口区域：从增速来看，在发达国家中，对美日欧出口均实现负增长，其中对美出口增速为-3.54%，对韩出口增速大幅上涨，从-3.6%涨至13.17%；在新兴市场国家中，对俄出口大幅增加，从2.87%涨至12.19%。从拉动来看：12月对香港出口拉动-4.07个百分点，对美出口拉动-0.64个百分点，一定程度地拖累了整体出口。
出口商品：从主要商品对出口增速的拉动来看，12月高新技术和机电产品拉动分别对出口拉动-3.33%和-4.12%，劳动密集型出口拉动率下滑至-0.42%，农产品出口负向拉动为-0.17%。从出口商品增速来看，出口商品增速均有所放缓或大幅下降，仅成品油出口增速大幅增加。
进口走势：人民币和美元计价两种统计口径下，进口同比增速超预期下滑。内需不振显示我国经济正在进入下行压力兑现期。
进口区域：从增速来看，从进口增速来看，对美进口增速大幅下滑：12月对美进口增速为-35.78%(前值-24.96%)大幅下滑。从拉动来看，12月对主要国家进口均负向拉动：其中对美和东盟的进口拉动率最小，分别为-3.27%和-2.08%，拖累整体进口增速。
进口商品：从主要进口商品对进口增速的拉动来看，原油对12月进口增速拉动最大为3.59%，但低于前值4.98%。从进口商品的增速来看，12月原油进口增速回落，谷物、大豆进口增速持续负向增长，铁矿砂进口增速大涨。
12月不仅中国外贸数据大幅下滑，全球贸易增速也有所走弱。全球贸易的同步指标如韩国出口增速(12月回落5.3个百分点至-1.2%)和德国出口增速(11月出口同比回落8.7个百分点至0%)也纷纷下行。在我们2019年海外展望《【华创宏观】紧握黄昏中的手表》中，我们提示2019年全球贸易增速或换挡，增速向经济增速靠拢(贸易争端和需求走弱共振下，全球贸易有降温趋势)。在我们构建的全球贸易监测指标也指向2019年全球贸易增速将进一步走弱(OECD综合领先指标、欧洲消费者信心指数、中国GDP、CRB大宗商品价格指数延续下行趋势)。
从中国对美出口情况来看，虽然截止12月美国对华2000亿商品征收关税已经持续3个月，但并未反映在11的对美出口上。但12月对美出口不论从增速还是从拉动来看均出现大幅下行，显示关税影响开始显现。12月对美出口增速下滑至-3.54%(11月增速近10%)，拖累本月出口 -0.64个百分点(11月对美出口拉动本月出口近2个百分点)。展望2019年，贸易谈判进入90天关键时期，若谈判能取得初步的框架性结果，则对我国的出口压力将有所缓解，对美进口或将显著增加。
一方面，高基数。正如我们在10月进出口点评《外贸数据超预期年末高基数将带来减速压力》中所提示的由于2017年年末我国进出口基数明显抬升(12月进出口绝对量和增速分别是过去五年来同期高点)，受基数抬升影响11和12月我国进出口增速有较强的减速压力。
另一方面，全球经济增速放缓下，内外需双双走弱。主要经济体增速呈现放缓趋势，美国Markit制造业PMI53.9%，较11月放缓1.4个百分点；欧元区制造业PMI较前值下滑0.4个百分点至51.4%；国内12月中采和财新制造业PMI双双跌破荣枯线年金融危机以来新低(除201802和201602春节扰动因素)
在全球贸易环境恶化+主要需求国经济增速触顶的背景下，全球和国内经济正在进入下行压力兑现期，我国外贸走势不容乐观。
美元计价和人民币计价的出口增速较前值和预期显著下滑：以美元计价中12月出口同比-4.4%，低于预期(2%)和前值(3.9%)。以人民币计价，12月出口同比增长0.2%，低于预期(6.6%)和前值(8.7%)。
12月出口同比大幅下滑也有基数效应：在基数不变情况下，出口同比增速为应为2.5%，高基数拖累出口增速6.9个百分点。
(二)出口区域：对主要出口国家出口增速大幅下滑，对香港出口拖累整体出口增速
从增速来看，对美日欧的出口均为负增长：在发达国家中，对美日欧出口均实现负增长，其中对美出口增速最小为-3.54%，对韩出口增速大幅上涨，从-3.6%涨至13.17%；在新兴市场国家中，对俄出口大幅增加，从2.87%涨至12.19%。
从拉动来看，对香港出口拖累整体出口增速：12月对中国香港出口拉动率为-4.07%，对美出口拉动率为-0.64%，一定程度地拖累了整体出口。
从主要出口国的经济表现来看，除日本外PMI均下行：整体来看，全球经济动能回落，12月摩根大通全球综合PMI 下跌0.94%至52.7。发达国家中，美国PMI大幅缩减，下降了8.77%；欧盟PMI有所回落，下跌了0.77%；日本PMI小幅上涨0.77%至52.6。新兴市场中南非PMI大幅下降，下跌了10.36%至49.3；印、俄、巴西小幅回落，分别下跌了1.48%、2.16%和0.19%。
从主要商品对出口增速的拉动来看，12月高新技术和机电产品拉动分别对出口拉动-3.33%和-4.12%，劳动密集型出口拉动率下滑至-0.42%，农产品出口负向拉动为-0.17%。从出口商品增速来看，出口商品增速均有所放缓或大幅下降，仅成品油出口增速大幅增加。
a)高新技术和机电产品出口增速放缓：高新技术产品(本月10.29%，上月2.78%)、机电产品(本月-6.84%，上月3.03%)同比增速大幅放缓。
b)成品油出口增速大幅上涨，原油出口增速大幅下降：成品油(本月13.06%，上月2.81%)、原油(本月-82.62%，上月-54.4%)。
贸易对出口影响有限，冲击或在明年1季度：根据我们对浙江进出口企业调研结果显示，贸易导致订单的断崖式下跌可能会出现在明年1季度，因为目前的订单生产已经排到了今年年底，因此本月对美出口增速仍然保持高位。
外需趋弱+全球贸易疲弱将带来出口减速压力：展望2019年，主要经济体增速或已触顶，美欧日中经济增长均面临下行压力，美国经济复苏拐点渐近，欧洲和日本经济增速将有所放缓，外需趋弱。叠加全球贸易疲弱因素，2019年出口增速仍面临压力。
人民币和美元计价两种统计口径下，进口同比增速超预期下滑：以美元计价中国12月进口同比增长-7.6%，远低于预期(4.5%)和前值(2.9%)。以人民币计价，进口同比增长-3.1%，低于预期(12%)和前值(7.7%)。不论是以人民币还是美元计价，12月进口增速都较上月大幅下滑，两年来首次负增长。
从进口增速来看，对美进口增速大幅下滑：12月对美进口增速为-35.78%(前值-24.96%)大幅下滑。
从拉动来看，12月对主要国家进口均负向拉动：其中对美和东盟的进口拉动率最小，分别为-3.27%和-2.08%，拖累整体进口增速。
从主要进口商品对进口增速的拉动来看，原油对12月进口增速拉动最大，达到3.59%，低于前值4.98%。从进口商品的增速来看，12月原油进口增速回落，谷物、大豆进口增速持续负向增长，铁矿砂进口增速大涨。
a)农产品中大豆量跌价涨、谷物量价齐跌：从数量上来看，谷物(本月-42.53%，上月-56.19%)有所上涨，大豆(本月-40.09%，上月-38.02%)有所下跌；从价格上来看，谷物(本月14.83%，上月31.33%)增速放缓，大豆(本月6.42%，上月4.59%)增速上涨。
b)原油量涨价跌：从进口数量上来看，原油(本月29.92%，上月15.74%)大幅增加；从进口价格来看，原油(本月9.85%，上月36.15%)大幅下跌。
内需走弱(经济进入下行风险的兑现期)，中财PMI和制造业PMI均下行。PMI分项中出口订单、库存指数、新订单均下行，或预示着内需将会继续走弱。对冲因素或来自于谈判中要求中国增加对美农产品及能源进口，这部分增量或对冲一部分进口增速放缓压力。
本月贸易顺差扩大：以美元计价，贸易顺差扩大(152亿美元)。12月出口额减少(30.8亿美元)小于进口额减少额(182.8亿美元)，贸易顺差扩大152亿美元。以人民币计价，贸易顺差上升1089.10亿元。由于出口额减少(136.5亿元)小于进口减少额(1225.60亿元)，贸易顺差上升至1089.10亿元。
随着贸易谈判进焦灼阶段，中国或在2019年加大对美能源和农产品的采购，减少对美顺差，2019年净出口对GDP的拉动作用边际减弱。
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