【机构：需求放缓下的博弈 原油价格底部震荡加剧】原油价格的周期性上涨态势已画上句点，预计2019年原油价格的走势将延续先扬后抑，原油市场整体将处于供需平衡状态。若上半年油市整体弱势情况没有得到缓解或获支撑力度较小，那么预期2019年下半年在没有重大利好因素支撑的情况下，油价将处于弱势震荡走势。整体来看，预计2019年国际油价震荡区间：布伦特55-70美元/桶；WTI50-60美元/桶。（徽商期货）
2018年上半年国际原油价格整体呈震荡上行走势。一季度，消息面多空交织，但需求预期依旧乐观，原油价格呈现震荡走势；二季度，地缘政治问题升温，为原油价带来提振作用。综合来说，对油价起到支撑作用的：一是，前期OPEC的减产执行力一直处于高位，二是，美国对多个国家发起了多项包括经济、能源在内的制裁行动，令全球经济及原油供应形势趋紧。进入2018年下半年，由于美国预期会将伊朗原油出口降至零，市场对供应紧缺的忧虑蔓延，令油价震荡走高，并于10月初达到近年原油价格的最高点；但随后美国对伊朗制裁出现了缓和，制裁力度不及预期，令原油上升动能减弱，加之原油库存、产量持续录得上涨，从而使市场转而担忧供应端过剩，此后原油价格出现暴跌，WTI一度创出12个交易日连续下跌的记录。
原油价格的周期性上涨态势已画上句点，预计2019年原油价格的走势将延续先扬后抑，原油市场整体将处于供需平衡状态。若上半年油市整体弱势情况没有得到缓解或获支撑力度较小，那么预期2019年下半年在没有重大利好因素支撑的情况下，油价将处于弱势震荡走势。整体来看，预计2019年国际油价震荡区间：布伦特55-70美元/桶；WTI50-60美元/桶。
2018上半年，油价上涨主要来源需求端的支撑，而下半年则由于供给端利空因素令油市承压受挫。从盘面整体情况来看，年初油市偏弱，随后市场出现反转，前三个季度原油市场维持良好的上升势头，并在十月初创下年内高点；但从第四季度开始，油市V反转出现暴跌走势。
具体来看，2018年初，美原油炼厂开工率的持续下降以及产量的不断攀升，令年初油价承压走弱。2月至3月，国际原油期货价格呈现出反弹走势，造成油价前期下跌的主要原因：一是全球股市暴跌引发投资者转向投资相对安全的美元，美元获得支撑油价受到打压；二是市场预期美国原油产量将继续高涨，利空因素加大。但是后期在加拿大输油管道运能减少及利比亚油田关闭的利好因素支撑下，油价开始反弹。4月份，炼厂季节性检修结束后开工率回升，原油供给将得到支撑，但同时由于OPEC维持减产计划，欧洲地区原油供应持续的缩减，为油价带来提振，市场看好未来油价。第三季度，油价整体趋势性驱动不强。6月22日OPEC宣布增产，此外沙特和俄罗斯在6月增产决议宣布前已经开始增产，为提前消除伊朗出口量下滑带来的影响。7、8月份国际原油市场整体处于一种供给非常宽松的状态。但由于市场仍存对未来伊朗出口量下滑的忧虑，加之原油需求处于高位，所以国际油价整体处于宽幅震荡的局面。同时，由于美元兑人民币持续升值；以及中质含硫油基本面好于轻质原油，使得国内SC原油表现较强于国际原油期货价格。但从第四季度开始，油价出现明显的V型反转，供给端的宽松状态令油价承压，油市呈现出暴跌走势。
2018 年原油现货市场价格与期货价格走势大体保持一致；同时OPEC一揽子油价格与国际油价走势也基本吻合，截至2018年12月7日布伦特原油现货价为61美元/桶，欧佩克一揽子油价报每桶59.20美元。全年油价总体呈现先扬后抑走势，Brent、WTI和阿曼这三大基准原油中，WTI表现最弱。分季度来看，WTI、Brent和阿曼前三个季度原油价格呈上升趋势；但第四季度以来出现的暴跌走势抹掉了前三个季度的全部涨幅。具体来讲，2018上半年，原油需求良好，油价上涨动力受需求端支撑较大。虽然年初油价受基本面利空因素打压跟随美股一同走弱，但很快又重拾升势。进入2018下半年，油价的上涨更多是受到供给因素的支撑。美国重启对伊朗制裁成为市场关注的焦点，同时也加大了供应端不确定性。但进入第四季度，伊朗问题得到初步缓解，加之供应端诸多利空因素(如：产量、库存齐增)集中发力，令油价出现暴跌行情，油市反转走弱。
2018年全球经济增长由同步复苏逐步走向分化，其背后的原因值得深究。据统计，自2018年4月以来全球制造业扩张动能持续回落，9月全球制造业PMI指数已下滑至2016年以来的最低点，仅为52.2。其中，需求的放缓是由亚洲新兴国家逐步传导至欧洲，但对美国的影响相对较弱，这与各国实际GDP增速分化一致。整体来看，一方面，特朗普政府推出的减税等财政刺激政策显著推升了美国经济增速；而另一方面，包括中国在内的新兴国家经济增速却处于持续下行的状态。
美国宏观数据显示，在去年全年良好经济形式的带动下，今年美国4月份失业率降至2000年12月以来新低，目前失业率依然维持在历史低位，10月失业率为3.7%；美国10月新增非农就业人数大幅增长，10月新增非农就业25万人，远超市场预期的20万人，创今年2月以来新高，表明美国就业市场保持稳健的增长势头。美国11月份制造业采购经理人指数为59.3%，比上月增加1.6个百分点，前值为57.7%。2018年上半年美国消费市场情况要明显好于下半年，据统计，美国4月零售销售月率为0.3%，与预期一致，该数据已经持续两个月上涨；消费者信心指数也呈上升趋势，美国消费者信心指数达到了14年来的高位，但近期消费者信心指数出现下滑迹象，11月终值为97.5，低于预期为8月以来最低值，近两个月的持续下滑，市场恐进入下行周期。
2018年上半年我国经济发展处于平稳态势。而下半年由于人民币受制于美元走强影响，我国经济处于偏弱态势。11月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月小幅回落0.2个百分点；中国非制造业商务活动指数为53.4%，比上月回落0.5个百分点，表明目前制造业与非制造业增长有所放缓。综上，2019年随着美国减税刺激政策的效应逐步弱化，预计美国经济增长动能的下行趋势会逐步显现，进而可能会导致全球经济增速放缓。
2018年前两个季度(第一、二季度)，美元指数先跌后涨，主流震荡区间为 89-91。目前部分指标显示出美国经济衰退的征兆，预计美联储升息周期可能暂停，目前美指徘徊于97关口。
CRB商品价格指数与原油价格呈正相关关系，2018年上半年CRB商品价格指数与原油价格上涨趋势明显，CRB综合指数上半年基本维持上升势态，最高已超过200；但2018下半年CRB 商品价格指数走势出现了反转，尤其从第四季度开始，CRB呈现出明显的下跌走势，这与原油的暴跌行情也基本吻合。从CRB指数与原油走势对比来看，原油价格波幅相对其他大宗商品表现的更为敏感，对市场的动向能够较快速的反应。
2018上半年，原油供应面临多方压力。中东地缘争端以及伊朗、委内瑞拉等地缘政治因素，加之石油输出国组织OPEC原油减产计划的影响进一步扩大，上半年OPEC超额减产，在OPEC超额限产的影响下全球供需平衡持续收紧，今年3月OECD石油库存下降至2013~2017 年(5年)均值水平，提振油价。然而随着OPEC阶段性限产目标的达成，其在2018年6月的半年度会议上决定放松限产，沙特、伊拉克、科威特等国家开始快速增产，10月OPEC限产执行率已经降低至105%，11月OPEC总产量回升至3330万桶/日，半年时间内产量增加了近180万桶/日；此外，俄罗斯也在下半年快速增产，10月其产量从1100万桶/日增加至1140万桶/日。下半年，受供应方面的影响，全球原油供需平衡关系开始逐渐缓和，油价遭受承压，上涨动能减弱。
EIA 报告数据显示4月份OPEC原油产量进一步下滑，日产量3165万桶，减少了13万桶。其中沙特石油4月份石油产量为自减产协议开始以来最低，其4月石油产量为986.8 万桶/日，环比下降3.9万桶/日，再度低于OPEC目标。委内瑞拉4月石油产量降至150.5万桶/日，伊朗和委内瑞拉原油生产存在潜在供应短缺，为油价带来支撑。然而从2018年第三季度开始，OPEC产量下滑局面有所转变，虽然某些事件令产油国伊朗、委内瑞纳产量出现了严重的下滑，但对OPEC产量的整体情况影响不大。OPEC10月原油产量增加12.7万桶/日至3290万桶/日。其中，阿联酋10月产量增加14.2万桶/日至316万桶/日；沙特阿拉伯产量增加12.8万桶/日至1063万桶/日，沙特自2016年达成减产协议以来，首次不再遵守减产配额。
据IEA报告，今年第二季度初全球原油供给上升主要是非OPEC国家供应的增加，全球原油供给达到9800万桶/日，上涨178万桶/日。美国贝克休斯能源服务公司在5月11日的报告中显示，截至5月11日当周，美国原油钻井数增加11口至844口，创出了2015年3月以来的最高水平，这也是美国原油钻井数第一次持续6周上涨。迄今美国石油和天然气活跃钻井平均总数为1023座，2018年有望成为2014年以来新高，当年为1862座。EIA公布的产量报告显示，11月16日美国原油产量已经攀升至1170万桶/日，相较于去年同期(2017年11月17日)的965.8 万桶/日，美国原油产量在一年时间内增产了200万桶/日，相较于今年5 月11日的1072.3 万桶/日，美国原油产量在半年内增产了近100万桶/日。目前，美国原油产量已经超越沙特和俄罗斯跃居全球第一。目前沙特、俄罗斯和美国的原油产量均创历史新高，不仅弥补了伊朗和委内瑞拉的原油供给减量，还造成了原油市场短期供给过剩。
2018年12月7日当周，美国原油出口量日均227.4万桶，比去年同期日均出口量增加118.8万桶，过去的四周，美国原油日均出口量247.2万桶，比去年同期增加81.5%。今年以来美国原油日均出口193.4万桶，比去年同期增加104.5%。目前美国原油净进口量达511.9万桶。今年美国的炼厂检修主要集中在第三季度末至第四季度，随着四季度美国炼厂检修季的来临，炼厂开工率出现明显的回落，待检修结束后，炼厂开工率也开始逐渐提升。
2018年5月至10月期间，全球原油供应增加近170万桶/日，同时5月至9月期间全球炼厂加工量也提升了近180万桶/日，虽然一方面表明了原油的消费情况不错，但同时炼厂加工量大幅提升，也造成了成品油的超额供给。
原油产量、表观消费量以及进口情况也是影响中国原油市场供需的几个重要指标。具体来看，中国境内自产的原油量依然呈现萎缩的势头，1-10月份中国原油产量累计15676.60万吨，较去年同期下降2.16%，去年同期产量为16022.50万吨。1-10月份总表观消费量52971.73万吨，同比上涨4.77%。中国原油进口量情况，1-10月中国原油累计进口量37528.96万吨，同比增加7.46%。2018年1-10月中国从俄罗斯进口原油累计达5790.60万吨，同比增加16.64%。10月俄罗斯依旧是中国进口的第一大国，其中从该国进口原油734.67万吨，但相较前值的680.78万吨10月从该国的进口量小幅增长，环比增长7.92%，同比增长58.04%，增幅持续加深。整体来看，中国对于原油的需求虽然增速有所放缓，但量依然较大。
2018年一季度期间，国际油价震荡走高推动大量美国页岩油新增产能被释放，但同期美国境内的原油需求却相对平淡，加之原油出口量增长有限，因而造成了原油库存出现持续增加的情况。第二季度，由于美国原油产量居高不下，再度导致原油库存维持在高位。但自从进入7月美国原油需求旺季后，原油库存量持续下降，虽然在8月底期间因遭受飓风侵袭导致原油库存出现短线回升，但由于当时美国原油出口量的进一步扩大以及原油进口量的缩减，原油库存再次回落，令美国原油库存整体处于年内低位。第三季度末至第四季度，美国炼厂检修季的到来，开工率回落致使原油加工量减少，美国原油库存再度攀升。再从OECD全年库存情况来看，OECD石油库存从今年6月开始持续回升，截至9月底，OECD石油库存增加了5800万桶。而到了10月欧美炼厂进入季节性检修之后，库存结构有所变化，成品油的累库情况大幅缓和，但原油库存开始明显增加，特别是在美国地区，库存在成品油与原油之间的转换现象非常明显。11月之后欧美炼厂逐步从检修中恢复，原油累库将有所缓和，但更大的可能是原油库存会再次转换成成品油库存。预计若后期全球原油供给依然维持在现有水平，那么总体过剩量将再度扩大，届时可能发生更为严重的原油供给过剩现象。
2018 年上半年，WTI 均值为 64.79 美元/桶，同比上涨 27.0%，布伦特均价为69.63 美元/桶，同比上涨29.3%。从这半年的趋势来看，WTI对布伦特价差不断扩大，在1月和2月呈现波动势态，然而从3月份开始出现了明显的分化，此后布伦特对WTI 价差呈现不断扩大的趋势，直至5月底价差开始收窄，持续了一个月后价差再次呈现扩大的趋势。截至9月初WTI对Brent的价差均值为-5.62.10月底，由于美国的库存压力的减少，而布伦特市场受沙特将大幅增产的影响预期累库压力增加，因此随后出现了WTI对Brent价差小幅波动后再次收窄的现象。
根据IEA预计，2019年全球石油需求仍将保持稳定增长，主要增长动力来自中国、美国和印度。同时，美国和中国也仍将对后期原油价格的走势产生主导作用。2018年中国原油期货国际化实现了人民币交易，同时部分产油国与中国之间也实现了原油人民币结算，美元的地位因此遭受动摇；美国方面，美国对于伊朗的制裁仍是左右油价的有力武器，虽然目前美国赦免了七个国家一个地区进口伊朗原油的权利，但为期仅有180天，到了2019年5月，美国是否收紧对伊朗的制裁，届时又将成为市场的焦点。另外，还需关注OPEC减产动向，如果2019年OPEC的减产协议没有延续，并继续维持增产原油的计划，那么将会给原油市场带来极大的利空情绪，令油价承压下挫。但如果OPEC减产协议继续延长，那么短时间内油价受到支撑，有利于油价回升。
目前油价在到底部剧烈震荡，2019年对于国际原油市场来说，将进入新的阶段。整体来看，预计2019年初国际油价将仍维持震荡走势，后市的主流震荡区间：布伦特55-70美元/桶；WTI 50-60美元/桶，若后期有重大利好因素支撑，那么WTI和布伦特有望冲高。
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