第1页:苏泊尔点评报告:营收增速略超预期,加码高端炊具市场 第2页:沃森生物:公司一季度扭亏,13价肺炎疫苗上市可期 第3页:新研股份:军品业务稳步增长,民航国际转包业务蓄势待发 第4页:片仔癀年报点评报告:品牌建设成效显著,增长不断超出预期 第5页:鱼跃医疗:费用增加拖累短期业绩,长期逻辑不变 第6页:爱尔眼科:业绩符合预期,高增长有望持续 第7页:众生药业事件点评:稳定业绩,加速新药研发 第8页:丽珠集团:产品结构优化下,业绩略超预期 第9页:安井食品:预收款大幅增长,创历史新高
苏泊尔点评报告:营收增速略超预期,加码高端炊具市场类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司研究员:刘正日期:2018-04-25
经营稳健,中报可期公司一季度实现营收48.87亿(YoY+21.24%),净利润4.52亿(YoY+21.92%),扣非后4.39亿(YoY+22%),收入增速略超预期,净利润符合预期,收入及净利润增速同比下降4.72pct 和11.24pct,增速下滑主要因2016年外销下滑造成2017年外销回暖后在低基数下的高增长,所以在预期之内;季报因上海赛博已与4月19日完成股权变更,并表后2017年历史财务数据相应也要回溯调整;
单季度实现EPS0.55元,加权平均ROE 8.03%,同比提升0.53pct,销售毛利率及净利率为31.07%、9.25%,分别同比微降0.07pct 和0.04pct,盈利能力基本与去年同期持平,公司依旧延续了一贯的稳健增长传统;公司同期预告2018年1-6月净利润变动区间为0~30%,我们预计公司有望实现中枢偏上位置的净利润增速。
财务指标积极健康,预收高增长预示内销有望加速一季度公司现金及等价物,包含货币资金,应收票据及其他流动资产(主要是理财产品)共计26.75亿,同比增长11.64%,在手现金充沛,公司持续创造现金能力强;预付账款及存货同比增长56.52%和59.29%,我们预计主要为原材料备货及收购上海赛博和WMF 后,承接高端炊具订单转移后的积极产成品储备;应收账款同比增长21.57%,处于与收入增长持平的合理区间;预收账款同比增长77.85%,预收账款的来源主要是内销市场的经销商渠道,得益于国内消费市场升级,2018年内销市场有望成为取得高于历史平均水平增长;一季度公司经营性现金流量净额同比增长4.65%,现金流入和流出均小幅提升。
公司同期公告,拟以自有资金设立全资子公司浙江福腾宝制造有限公司,建设高端炊具产业园项目,该子公司设立完成后主要负责运营公司从控股股东SEB国际引入的WMF、LAGOSTINA 和KRUPS 三个高端品牌;我们认为,三个高端品牌业务有望与公司在生产制造、渠道销售和运营管理方面与公司发挥业务协同效应,有望成为公司打开高端炊具市场的有效利器;高端炊具业务也有望成为继厨房大家电、生活电器以及厨房工具后,公司未来新的业务增长点。
类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:朱国广日期:2018-04-25
2017年亏损为历史原因,公司自产疫苗业务增长强劲。2017年大幅亏损主要源于历史原因,公司于2014年和2016年签署河北大安股权转让协议,协议约定河北大安在2017-2019年血浆采集规模,未达目标需要赔付。2017年河北大安的实际采浆量仅完成约定应采规模的61%,且2018/2019年也存在较大可能无法完成应采规模。基于上述情况,公司承担河北大安赔付责任产生的营业外支出4.3亿元。我们认为该损失为一次性事件,河北大安相关损失最坏情况对未来业绩仅有6000-7000万影响。公司自产疫苗业务恢复良好,2017年全年批签发数量1767万剂,同比增长63.2%,自产疫苗产品收入同比增加2.9亿元(+131%);2018年1季度批签发数量达713万剂,同比增长182.3%,自产疫苗产品收入同比增加0.59亿元。去年刚上市的23价肺炎疫苗表现突出,2017年实现119万剂批签发,1亿元收入;2018年1季度实现79万剂批签发,彰显公司对于肺炎新品的强大市场推广能力。
13价肺炎结合疫苗为疫苗之王,公司产品已正式被纳入优先审评审批。该疫苗为全球最畅销疫苗,目前仅辉瑞(Pfizer) 生产销售,2015-2017年的销售额分别为62亿、57亿和56亿美元。辉瑞产品于2017年国内上市,截止2018年2月已获批签发119万余支,由于市场需求极为旺盛,多地出现过“疫苗荒”。2018年4月9日,公司自主研发的13价肺炎结合疫苗已正式纳入优先审评品种,将获优先配置资源进行审评。我们预计公司将于今年拿到该产品的生产批件,并于2019年初上市销售。国内市场方面,我们假定公司定价500元/支,净利润率50%,1800万新生儿接种渗透率7%以上,得出销售峰值期或可贡献10亿元以上净利润。同时,该产品为全球急需,国际市场可期。
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.10元、0.34元、0.68元,对应PE分别为190倍、58倍、29倍。维持“买入”评级。
类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘军日期:2018-04-25
2017年明日宇航实现营业收入16.40亿元,同比增长51.48%,实现净利润4.65亿元,同比增长75%,军品业务稳步大幅增长。农机业务2017年亏损5900万,未来可能会逐步剥离农机资产。明日宇航凭借一流的技术优势,承担航空、航天、发动机等领域的结构件加工。目前军工行业景气度持续提升,新型号军机列装、导弹采购等进入加速期,公司的军品业务有望继续保持稳步增长,前景持续看好。
公司凭借军用航空领域配套经验和技术优势拓展民航国际转包业务,2018年为公司国际转包业务元年,截至目前已与赛峰签署《航空产品供货长期协议》,并获得第一批8972.69万美元零组件订单。同时公司也有望进入波音、空客、庞巴迪等国际著名航空制造商的供货体系。2018年主要是试制件订单,2019年将获得批量订单,成为公司新的盈利增长点。
预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为6.36/8.74/10.88亿元,EPS分别为0.43/0.59/0.73元,对应PE分别为22/16/13倍。鉴于军工业务持续向好,国际转包业务开始落地,公司估值较低,业绩增长确定性高。首次覆盖,给予“买入”评级
类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司研究员:张海涛日期:2018-04-25
控货情况下增长仍不断超预期公司近日发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入37,13亿元,同增60.85%,归母净利润8.07亿元,同增50.53%,扣非后归母净利润7.75亿元,同增48.4%,实现EPS1.34元,同增50.56%,大幅超出市场预期。分季度来看,前三季度销售收入逐步增长(8.6亿元,8.9亿元,9.9亿元),第四季度略有下降(9.7亿元),我们认为与公司年底主动控货有关,同时四季度销售费用率(15.08%)及管理费用率(10.26%)均比前三季度增长较多,我们认为是年末公司加强了品牌宣传活动,为2018年实现高速增长打下坚实的基础。
公司近年来重点进行品牌宣传和产品营销,由于公司产品价格较高,针对客户群体比较集中,之前一直处于供不应求的局面,因此并没有进行多少品牌宣传;
并且公司产品之前受产能限制,全国仅局限于广东,福建,北京,上海等部分地区进行销售,市面上长期存在只闻其名,不见其药的情况,公司近两年通过在全国建设近百家片仔癀体验馆的方式温和放量,不断提高产品的覆盖区域,进行潜在消费者的转化,效果明显。
天然麝香的稀缺性及配方的独特性是片仔癀可以继续提价的基石。目前我国麝数量约6万头,仅比2011年增加1万多头,天然麝香仍以存量配额使用为主,由于麝香对医药和香水工业的巨大作用,国内外市场麝香的供需缺口长期存在,未来麝香价格仍将持续走高。此外,片仔癀为国家绝密配方,因此提价不用考虑竞品的影响。另一方面,受益于消费升级,消费者对优质中药的需求也在不断增长,价格敏感度逐渐降低,终端市场将逐步扩大。我们认为受供需两方面共振的影响,未来片仔癀价格还将稳步提升。
我们认为公司竞争优势明显,终端渠道不断扩张,产品逐渐稳步放量,且公司已经进入新一轮的提价周期,预计公司2018-2020年实现营业收入分别为46.58亿元,56.65亿元及68.03亿元,同比增长分别为25.42%,21.62%及20.09%;归属母公司净利润分别为10.44亿元,13.57亿元及17.42亿元,同比增长分别为29.39%,29.96%及28.37%;对应EPS 分别为1.73元,2.25元及2.89元,对应当前PE 分别为49倍、38倍及29倍,给予“买入”评级。
