第1页:世界机器人大会百日倒计时 逾40家A股上市公司抢风口 第2页:机器人:与中集、中兴通讯战略合作,订单有望持续高增长 第3页:埃斯顿:国产机器人标杆企业,掌握核心技术优势 第4页:双环传动动态研究:国内齿轮行业龙头,RV减速机放量可期 第5页:中大力德:与伯朗特签订购销合同,公司RV减速机加速放量
据上海证券报报道，5月7日，2018世界机器人大会在北京召开新闻发布会，宣布大会将于8月15日至19日在北京亦创国际会展中心召开。近年来，得益于政策扶持与巨大的市场需求，中国的机器人产业发展迅速。数据显示，A股有超过40家上市公司介入机器人全产业链业务，不仅涌现出如机器人、埃斯顿等优秀的机器人本体及集成商，而且在关键零部件如减速器领域，双环传动、中大力德等也取得突破。
事件1:据证券时报报道,近日公司与中集集团旗下中集集装箱签署战略合作协议,双方将携手在智能制造领域深入合作。公司有望助力中集在集装箱生产线升级改造方面迈向一个新的台阶。
事件2:2018年1月,公司与中兴通讯签署战略合作协议,双方结为战略合作伙伴,并同意就基于4G/5G通信技术的智能制造和工业4.0等方面的整体解决方案、市场拓展等各层面形成长期稳定产业链伙伴与实质性合作关系。
中兴通讯是全球领先的综合通信解决方案提供商。新松作为中国机器人产业领军企业,拥有世界上最全的机器人产品线,在数字化智能制造领域核心竞争力国际领先。双方强强联合,寻求在5G网络技术的进一步普及和工业4.0前瞻性应用研究上取得新的突破。
我们预计战略合作有望带来订单、示范效应;订单趋势向好,有望持续高增长公司与中集、中兴通讯战略合作,有望带来相应订单;且和集装箱、4G/5G通信领域的龙头的战略合作,有望形成示范效应,未来订单趋势向好。根据公司三季报披露,自2016年12月以来,公司新签订单同比大幅增长50%以上。根据公司公告,近期公司还与国 防部门签订了近3亿元订单。
新松机器人:产能释放、新品拓展,2018-2020年业绩将提速2017年公司沈阳智慧园与上海临港基地投产,产能进一步扩大。沈阳年生产智能制造装备可达1万台套;上海基地预计2020年智能机器人规模产能23000台,实现经济收入15亿元。公司人员大增至4000多人,目前人均收入60万元,提升空间大。产能已具备收入翻倍潜力。公司拓展半导体设备和特种机器人,成立人工智能和智能制造研究院,全面布局人工智能、工业互联网。
公司外延并购韩国新盛FA,全面进军半导体2018年1月,公司公告参股公司新松投资(持股40%)拟以1,040亿元韩币(约6.4亿人民币)收购韩国新盛FA公司80%的股权。其主要业务包含面板显示自动化设备(包含Stocker,OHT,RGV,OHCV等),半导体自动化设备(包含HT,OHT等),工厂自动化设备(包含HT,OHT等)。
韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名,在全球范围位居前五,在半导体和面板自动化发达的韩国位居前三,是行业内具有较高影响力的代表性企业。
韩国半导体设备公司技术领先:目前韩国半导体设备的实力已经仅次于日本和欧美。根据SEMI美国的研究报告,韩国和欧美日顶级设备厂商的技术差距为2年。如SEMES、WONIKIPS、SFA等均有核心设备技术。特别是在沉积,刻蚀,研磨领域,如SEMES,KCTech,PSK等公司的相关技术已经达到国际水平。中国公司有望依托国内庞大市场进行外延合作。
投资建议:预计2018-2020年公司净利润5.9/7.8/10.1亿元,对应PE为54/40/31倍。参考北方华创等半导体设备公司,估值具提升空间。维持“买入”。
风险提示:半导体设备领域拓展低于预期,工业互联网/智能制造政策低于预期。
核心零部件技术领先,受益数控化率提高和国产替代:公司是智能装备核心控制部件的行业领导者,具备数控系统、电液伺服系统和交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品。公司是金属成形机床领域数控系统和电液伺服系统核心供应商,金属成形机床数控系统市占率80%以上,有望长期受益数控化率提高。在伺服系统领域,公司自身伺服电机和驱动器技术领先,收购TRIO后,具备了完整高端运动控制方案解决能力,竞争优势进一步巩固;2017年公司交流伺服系统产品收入预计为2.46亿左右,同比增长57%,目前市占率近2%,有望继续保持高速增长,面临近百亿市场,进口替代空间巨大。
国产工业机器人标杆企业,市场空间巨大:2017年我国工业机器人产量达到13.1万台,同比大幅增长51%,但受限核心零部件瓶颈,国产工业机器人市占率仅30%。随着劳动力成本上升以及产业升级需求爆发,我国工业机器人市场空间长期有望达到3000亿。公司是国内为数不多的具有自主技术(控制器、伺服系统、机器人本体、减速装置、视觉系统、核心算法等机器人核心部件)的机器人企业之一,核心零部件自主化率高达80%。2017年工业机器人业务收入4.89亿元,同比增长131.67%,连续多年保持翻倍增长,在巨大的制造业自动化智能化升级需求的大背景下,有望脱颖而出,成为可以和国外巨头竞争的本土机器人龙头企业。
注重自主研发+积极外延,不断增强竞争优势:2017年公司技术研发费用8098万元,研发费用总计1.06亿元,研发投入占销售收入9.82%。公司持续多年保持占销售收入10%左右的研发投入,远高于国内外竞争对手,奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础。同时公司也积极进行着外延并购:一方面收购海外技术实力强的公司,提升公司自身技术水平以及技术范围,不断提高公司技术优势;另一方面并购机器人下游系统集成,扩大公司机器人市场规模。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为17.19、26.34和36.81亿元,净利润分别为1.65亿、2.60亿和3.79亿,对应PE分别为67倍、42倍和29倍。公司成长路径与发那科类似,以数控系统起家、后延伸至伺服系统,并以数控、伺服系统基础切入机器人领域,掌握核心零部件和技术,打造智能制造全产业链。鉴于公司在机器人产业的突出优势以及巨大的发展前景,首次覆盖,给予“买入”评级。
齿轮行业上市纯正标的,业绩高速增长。公司发展三十多年来,始终专注于机械传动齿轮部件的深耕细作,形成涵盖乘用车、商用车、非道路机械、电动工具等多个领域门类齐全的产品结构。2017年,公司契合手动变速箱向自动变速箱转化的市场趋势,快速抢占市场制高点;实现营业收入26.39亿元,同比增长51.43%。其中,工程机械与商用车领域呈高速增长;工程机械齿轮收入达4.27亿元,同比增长90.47%;乘用车齿轮收入达9.44亿元,同比增长44.73%;商用车齿轮收入达4.19亿元,同比增长54.89%。随着公司产品结构优化,产能提升,2018年一季度业绩持续增长;实现营收7.25亿元,同比增长36.06%;实现归母净利润0.56亿元,同比增长20.76%。
我国齿轮行业市场规模大,高端产品依赖进口。经过多年的快速发展,我国齿轮产业的规模不断扩大;齿轮年销售额自2007年的878亿元增长至2016年的2,205亿元,年均复合增长率达10.77%;2016年我国齿轮销售额约占机械通用零部件总销售额的61%,齿轮产业规模已经连续数年位居全球第一。但是,汽车自动变速器、工业机器人RV减速器、时速350km/h的高铁齿轮传动装置、工程机械变速箱等高端产品研发、制造能力不足,仍大量依赖进口,贸易逆差较大;2016年,我国齿轮产品进口额高达142.03亿美元,出口54.81亿美元,贸易逆差高达87.22亿美元,同比增长20.20%。
进口替代效应下,公司RV减速机放量可期。《中国制造2025》明确提出到2025年,70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障。目前精密减速器主要从国外进口,其中RV减速器、谐波减速器国产化率不超过5%,精密行星减速器国产化率不超过40%,进口替代空间大。公司RV减速器项目产业化已实现质的突破,与国内外多个著名机器人公司展开合作,产品顺利进入量产阶段;2018年1月,全资子公司双环嘉兴与上海采埃孚就8AT自动变速器达成合作关系,提供10种、20个齿轮件型号,规划满产21万台/年变速器;2018年3月,公司与埃夫特签订《关节减速机战略合作协议》,预计埃夫特将于2019年6月30日前完成10000套减速机采购。
首次覆盖给予“增持”评级。公司传统齿轮业务的稳健发展,RV减速机产业化持续推进。预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.24亿元、4.42亿元、5.81亿元,对应EPS分别为0.47元/股、0.64元/股、0.85元/股,按照5月2日收盘价8.96元/股计算,对应PE分别为19、14、11倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:制造业投资增速不及预期;RV减速器批量生产不及预期;公司业绩增长不及预期;下游市场波动风险;发展扩张与融资风险。
