第1页:国际巨头提价钛白粉供货将趋紧 价格趋势或震荡上行 第2页:龙蟒佰利:三季报符合预期 钛白粉景气持续 第3页:中核钛白:资产减值影响业绩 看好钛锂双主业布局 第4页:天原集团:定增过会 项目进展值得期待 第5页:安纳达:钛白粉价格上涨拉升公司业绩
科慕公告称，1月1日起，或根据合同或法律允许，大中华区销售的Ti-Pure钛白粉将提价150美元/吨，特殊型号R-350和TS-6300将提价200美元/吨。特诺随后宣布，1月1日起，将对所有Tronox二氧化钛产品实行涨价，亚太地区上调125美元/吨，澳大利亚地区上调165澳元/吨。
虽然市场已步入传统淡季，但国内多家企业依旧上调价格。从去年12月1日起，龙蟒佰利的硫酸法钛白粉产品销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500元/吨，对国际各类客户上调100美元/吨。从去年12月18日起，钛海科技的钛海金红石型钛白粉内贸价格上调500元/吨，外贸价格上调80美元/吨。
对上调价格的原因，龙蟒佰利解释为，环保限产导致公司产量减少，库存快速下降;同时，近期硫磺、天然气等主要原材料、能源价格快速上涨导致产品成本大幅增加。据了解，去年12月份以来，受秋冬季大气污染综合治理影响，四川、河南、安徽、江苏等地区均有钛白粉生产商不同程度限产，钛白粉企业开工率不高，行业整体维持在60%左右，库存多数偏低。
但市场需求端并没有减弱。建筑涂料作为钛白粉最大的下游市场，消费占比超过60%，属于地产后周期行业，与新房销售相比有一年左右滞后期。国内近年房地产销售保持较高速度增长，对建筑涂料需求持续增长;同时，周边发展中国家房地产业进入繁荣期，对建筑用涂料需求也在快速上升。业内人士认为，国内市场目前的清淡是暂时的，主要是天气寒冷，下游涂料需求减少，加上元旦、春节等传统假日的影响，预计春节后，钛白粉市场将回暖。
业内人士预计，2018年，钛白粉供货会偏紧，价格整体趋势将震荡上行，主要是受到环保因素影响，钛白粉企业实际开工产能难以提升。同时，钛白粉原辅材料可能会货紧价扬，成本居高不下。
公司发布三季报,前三季度实现营业收入75.53亿元,同比增长271.71%,实现归母净利润为19.21亿元,同比增长1507.54%。公司预计2017年度经营业绩为24.32~26.53亿元,同比增长450%~500%。淡季价格持稳,四季度市场再提振:第三季度单季公司实现营业收入25.93亿元,同比增长253.57%;实现归母净利润6.11亿元,同比增长1162.68%,净利率为23.56%。由于受到7-8月份全国高温天气影响,下游涂料需求较弱,淡季期间产品价格有所回调,因此三季度销售毛利率为47.20%,较二季度下降2.个百分点;归母净利润较二季度环比下降15.72%,净利率下降4个百分点。四季度受到采暖季限产影响,叠加金九银十的传统旺季到来,产品价格恢复上涨,9月至今累计上涨1000~1500元/吨,对四季度业绩将产生积极影响。我们认为钛白粉行业供需反转已形成中长期趋势,企业盈利将会维持较高水平。
内需尚可,出口持续放量:9-10月房地产传统旺季带来钛白粉内需走出低迷。海外经济复苏趋势明显,钛白粉出口量持续增长,1-8月我国钛白粉出口总量为53.6万吨,同比增加12.35%。10月1日起,科慕、石原等海外大厂再次提价150~200美元/吨,公司产品性价比优势得以凸显,刺激出口量保持高增速。氯化法强化全球竞争力,占据产业链优势打造钛业巨子:公司在氯化法工艺上打破国外厂家垄断,今年持续稳定生产,预计氯化法产能三年内达到30万吨,并实现氯化法的全产业链配套。氯化法制备钛白粉的工艺突破强化公司在传统领域的全球竞争力。同时氯化法钛白粉工艺可向金属钛领域延伸,具有明显成本优势。未来公司将以钛白粉主业为依托,积极开发钛、锆、钪等金属新材料,完善公司产品结构,成长为全钛产业链的全球龙头企业。
公司2017年前三季度实现营业收入25.08亿元,同比上升71.67%;归母净利润3.06亿元,同比增长558.44%。业绩增长主要受益于钛白粉价格上涨以及销量增加。公司预计全年实现归母净利润3.7-4.1亿元,同向上升340.00%-387.57%。
资产减值损失影响业绩,实际经营情况好于预期:公司三季度实现营收8.73亿元,同比增长65.66%,公司产品基本满产满销;尽管7-8月销售淡季产品价格有所松动,但公司淡季成交平均价仍略有上调,平均销售毛利率为37.32%,比二季度环比提升2.69个百分点。三季度实现归母净利润7069万元,同比增长97.16%,环比下降39.42%,主要原因是全资孙公司盐城宝聚于10月停产,且逐步拆除生产设备,因此产生了大额的资产减值损失,当期共计提资产减值损失1.22亿元。
内需尚可外需较强,采暖季助推价格上涨:9-10月房地产传统旺季带来钛白粉内需走出低迷。海外经济复苏带动出口量持续增长,1-8月我国钛白粉出口总量为53.6万吨,同比增加12.35%。10月1日起,科慕、石原等海外大厂再次提价150~200美元/吨,国内产品性价比优势得以凸显,刺激出口量保持高增速。采暖季来临业内多家大厂遭停、限产,产品价格恢复上涨,9月至今累计上涨1000~1500元/吨,对四季度业绩将产生积极影响。我们认为钛白粉行业供需反转已形成中长期趋势,企业盈利将会维持较高水平。
甘肃新厂进展迅速,布局锂电值得期待:在原主业方面,甘肃白银的10万吨产线正在加速建设,有望于明年上半年投产,在当前产业格局下产能可快速释放,公司实力将再上新台阶;而在新能源方面,公司日前公告以3500万元收购江苏合志新能源35%股权,进军锂硫电池、磷酸铁锂领域,公司未来钛、锂双主业并重值得关注。
事件:2017年11月3日,公司非公开发行获得证监会发审委员会审核通过。
公司于2016年5月份发布此次定增报告,2017年3月份做过修订,再到本月过会,历时之久,可见公司此次定增的决心。
此次非公开发行股票预计募集资金总额(含发行费用)不超过134,400万元,扣除发行费用后的募集资金净额将按轻重缓急的顺序投资以下项目:年产5万吨氯化法钛白粉项目、年产3万吨PVC-O管项目、年产1,000万平方米高档环保型生态木板项目。钛白粉和PVC价格均大幅上涨,在当前价格环境下,若项目顺利投产,预计每年增量公司盈利2亿元左右。
公司主营业务氯碱,行业回暖。公司具备年产50万吨聚氯乙烯、48万吨烧碱、3万吨水合肼、3万吨三氯乙烯、8万吨新材料产品、120万吨水泥生产能力,配套有人造金红石、磷酸钠盐、电石、黄磷等系列产品和水电、煤矿、磷矿及盐卤资源。主打产品PVC和烧碱2016年销量分别为38万吨和31万吨,价格回升,预计公司盈利将逐步好转。
电池材料。公司“一体两翼”的发展战略,公司在抓好现有传统优势氯碱的同时,积极向新材料、新能源动力电池及材料等高端成长型产业发展,不断推动公司通过“双轮驱动”实施转型升级。公司在2016年表示正在进行高纯石墨的项目试验(含锂电负极材料),拟在今年内进行负极材料石墨化提纯加工试生产。与国光电器签订合作框架协议,双方拟通过股权投资等多种方式的合作,在宜宾投资建设“年产2万吨氢氧化镍钴锰/氢氧化镍钴铝项目”和“年产2万吨镍钴锰酸锂/镍钴铝酸锂项目”。
坐拥优质煤矿。公司在云南昭通拥有三个煤矿:许家院煤矿、昌能煤矿、巴抓煤矿,仅许家院煤矿储量就超过2000万吨。2014年因煤炭行业整顿,暂时停产改扩建。许家院煤矿将有9万吨改至30万吨/年,昌能煤矿3扩9万吨/年。彝良地区的优质煤层可与国内外享有盛誉的宁夏太西煤相媲美,部分指标远优于宁县太西煤,其加工利用前景广阔,可用于生产高级活性炭,高温煅后料,碳化硅,阴极炭块等。这些优质煤矿很有可能成为公司生产负极材料和碳素电极的核心竞争力。
公司主业产品PVC、烧碱和水合肼等氯碱化工产品价格大幅上涨,公司盈利好转;煤炭价格高位,而公司坐拥国内优质白煤资源,随着改扩建项目投产,公司盈利能力将继续提升;定增过会,若项目顺利投产,公司盈利能力将继续大幅提升。预计今年盈利1.35亿元,对应48倍市盈率,维持审慎推荐评级。
研究机构:西南证券 分析师:商艾华,黄景文 撰写日期:2017-08-23
事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入5.6亿元,同比增加46.3%;实现归母净利润8118万元,同比增加1895.1%。同时,公司预计1-9月份实现归母净利润区间为1.2-1.27亿元,同比增长701.1%-747.8%。
钛白粉涨价贡献主要业绩。公司报告期内主要产品钛白粉价格上涨61.2%,虽然销量同期下降9.1%,价格上涨抵消了销量的下降致使营业收入的增加。同样由于销售单价的提高,公司钛白粉业务毛利率同比上升12.6个百分点至23.2%。另外,子公司铜陵纳源1万吨磷酸铁改扩建项目投产,销售量增加致使公司磷酸铁收入也同比增加了83.9%。同时,上半年公司期间费用中仅有管理费用因技术开发费用增加1000万而增加,销售费用率和财务费用率都有所下降,进而带动了归母净利润的大幅增长。
钛白粉景气周期持续。钛白粉价格2016年开始触底反弹,进入2017年,价格处于上行通道,近期虽然有所回调,但价格依然处于高位。我们认为钛白粉全年供应偏紧,加之近期环保风暴来袭,对钛白粉供给造成了较大影响,在前期库存消化之后,价格有望重回上行通道。8月9日中央第四批环保督察组进入四川,第一天就关停取缔攀枝 花89家选矿企业,使钛白粉产能进一步缩减。而安纳达地处安徽,且具备硫、磷、钛循环经济优势,公司地处铜陵横港循环经济化工园区,依托园区内磷化工、硫化工、颜料化工及有机化工等产业优势,形成了上下游联合的循环产业链,有助于实现资源的综合利用和节能减排,一定程度上减轻了环保政策对公司生产的影响。
磷酸铁业务或成为公司新的业绩增长点。磷酸铁是制造磷酸铁锂电池的原材料之一,而磷酸铁锂电池符合新能源产业政策导向,且储能电池和动力电池的发展已经被提升到国家战略层面。公司子公司铜陵纳源1万吨磷酸铁改扩建项目投产,带动磷酸铁销量的增加。因此,磷酸铁具有较大的市场潜力,随着子公司新产能的投放,或成为公司新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.76元、0.94元、1.09元,对应PE分别为21倍、17倍和15倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:钛白粉行价格或不及预期的风险、环保使公司产量受限的风险、新能源业务销量不及预期的风险。
