人民币高收益债券的开发正在研发过程中，而高收益债券，即境外所谓的垃圾债，已有几十年的历史，市场非常成熟。
二是信用债，在境外没有国内多头监管，因此笼统称为企业债或者公司债，没有具体的细分；
三是资产证券化产品，抵押债市场，这一市场基本上与国债市场规模持平，远大于信用债市场。传统上来说，中国的投资者基本上对以上三块产品都有所覆盖，且一直提高抵押债和信用债的投资力度。
从银行的角度来说，我们观察到基本上中资银行在投境外债券时主要的产品还是信用债券，原因之一是其对中国的企业或者银行信用比较熟悉，第二是由于境外的信用债券相对国债仍有一定的收益率提升。美元债的市场大概有40万亿美元左右，其中大部分是国债，其次是抵押债市场，再次是信用债。
再看亚洲的债券市场。最重要的发行主体是中国的机构，其次是日本韩国，再其次是香港市场的发行主体，但其中大部分也是中资背景。因此基本上中港两个机构主体几乎占到亚洲债券市场半壁江山。从大体的市场水平来说，中国的主权CDS到现在还是比欧美以及日韩国家要宽不少，这也是所谓的“中国溢价”，前几年比较明显，最近有一定收窄。
从投资主体来说，境内市场中银行是主要的债券投资方，同时也包括一些基金、保险公司参与。境外市场除了这些投资者之外，还有一个重要的角色是个人投资者，个人投资者主要通过私人银行来投资，且私人银行投资量与机构投资者相比并没有小很多。
此外，境外没有一个统一的监管者，所以境外市场没有类似国内银行间集中的银行间市场，而是所有的报价都以做市商为基础。
从报价方式来说，国内主要依赖于价格和收益率，但境外债券以利差交易为主。国债以收益率来报价，信用债则是以利差价、国债收益率的方式来报价。这一方式的好处在于，外资行在进行价格设计时，可将信用产品部分和利率产品部分隔离分配给不同的交易员进行管理，有利于银行专注到某一个产品，挖掘集中优势。
从托管来说，境外债券没有所谓的集中托管，而是有几大托管商，承担了国内类似中央国债登记结算公司这样一个角色。境内债券交易可以观察到交易量等信息，但境外交易则没有交易量的信息。
从交易时间来说，境外的美元债（包括中资债券在内），交易时间基本上为24小时交易，除了美国纽约时段的午盘没有交易之外，大部分都能够有比较好的流通性。
从09年开始中资发行体在国外发行的活跃度逐年上升，尤其是15年，因为受到一些监管政策放松的因素影响，中资的发行体在境外出现了爆发式的增长，高收益债券出现下滑，而投资级的债券基本体现出增量。从债券层级上来说，境外90%左右的债券是高等级的无担保债券，有10%左右是次级债，主要是金融机构发行的。高等级的债券仍然是主要的部分。
存量之中，中国政府在境外发行美元债的存量比较少，仅仅有两只，且都是90年代发行，到目前为止基本上没有流动性。发行量比较大是中国的金融机构，尤其是政策性银行和商业银行，后续证券公司和资产管理公司发债量有所跟进，中石化、中石油这些央企在境外发行的品种越来越丰富，量越来越大。从规模上来看，90%是美元债，此外还有欧元、港币。
观察评级结构，可以发现境内很多被认为是优质资产的债券在国外评级没有那么高，前期恒大、碧桂园这些地产商在境外的评级是非常低的。在不同的层级中主要的发行体，发行量最大的是央企和国有银行，BAT三个科技公司在国外也是重要的发行体。收益率方面，我们举每一个评级特定的发行主体收益曲线来看，最低的是美国国债收益率，往上是国开行、工行、中石油、中石化、百度、华融资产、远洋地产、碧桂园。
第一类是最简单的直接发行，母公司或者企业的上市公司在境外直接发行债券，没有担保结构；
第二类是境内母公司提供直接担保，通常发行人是母公司在境外成立的SPV或者香港成立的创投公司；
第三类是通过境外SPV或者窗口公司发行，但是没有担保，这个时候又要区分三个小类，第一类是企业在境外的上市公司直接发债，第二类是企业在境外的财务公司发债，第三类是SPV或者是窗口公司在香港上市，由外资方设置一个所谓的维好协议，但其法律效力比直接担保低半个层级；
最后一种是发行体很弱，母公司财务状况也不是很好，它可以向商业银行，尤其是向四大国有银行申请，由国有银行出具一个备用信用证来担保这个企业在境外发债。
对于美国国债，我们认为2016年美国经济仍为稳步增长的态势，短端收益率受加息影响，收益率会有小幅度上升，而长端收益率因为受到全球宏观经济的不确定性影响会有所持稳或者下降。此外日本、欧洲这些主流的发达经济国家宽松的货币政策也是我们的主要考虑因素。
第二是人民币币值有一定的波动，境内企业去境外发债的意愿有所下降，境内的企业在境内融资的动力更足。
从币种上来看，我们更看好欧元的债券，我们通过分析发现，欧元和美元下同一个名字发行的债券，欧元比美元收益里高出不少，这可能会推升欧元债券的需求。但同时，欧元债的流动性比美元债差一些，因此不建议交易账户使用该策略。
对于投资级和高收益债券，2015年由于境内资金流向境外，尤其是资产管理这类资金流向境外的速度越来越快，整个高收益板块在15年表现良好，但16年至今表现比较平淡。投资级的债券15年相对于高收益表现差很多，且预计高收益债券在16年表现比较平稳，甚至会超越投资级的债券。预计高评级或北上广深地区储备量比较大的优质房地产企业在16年仍然有一定的机会。
对于金融债券，我们认为四大资产管理公司，华融、信达相对于商业银行的债券会有一定的表现，主要原因是现在中国经济有所下滑，在财政部支持四大资产管理公司下坏账业务会有一定的提升，这些四大管理公司的资产可能出现恶化，但是整体来说业务量带给他们的收入仍会更加明显。还有一类资产是优先股，中资的优先股比较贵，但其背后的支撑需求是境内理财资金的杠杆需求。
在金融板块中，我们推荐信用证担保的企业债，主要原因一是收益率高，二是市场需求依然旺盛。企业债中，我们认为受油价下跌影响，“三桶油”这类债券有一定的展宽，给我们带来机会。
